最近在一家知名度不是很高的券商IBD进行实习了两周。

最开始，学长学姐告诉我“其实你可以找更好的，去头部券商日常实习完全可以”，但是，我担心这8月会在面试、等消息、走流程中一点一点流淌，万一9月开学不能实习了如何是好？在权衡之下，我还是先去实习吧。

成年人的世界没有简单二字，处处都需要权衡得失利弊。

我不想得过且过混日子，所以打算写实习周记，每天下班回宿舍后就归纳今天的成果，只要不涉及机密，不管多与少，记下来总归是一个复盘的好习惯。

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认识目前投行部门的发展

当前中国传统增长模式面临瓶颈，以房地产基建和传统制造业为主导的旧动能乏力。但同时，涌现出来信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，有望接力并发挥好经济引擎功能，成为驱动新一轮腾飞的新动能。以美国相对成熟的资本市场为镜，新经济产业发展需要相匹配的资本市场制度，需要更强劲的直接融资功能。

科创板带来资本市场新制度，倒逼资本市场重要的参与者投行加快转型。过去节奏管控和价格管制下、投行靠牌照吃饭，靠资源吃饭，本质上是坐享通道红利。未来，节奏和价格将更多地交予市场选择、市场定价，投行必须真正发挥专业能力逐鹿资本市场。投行亟需构筑资源整合力，全方位重塑资本、定价、销售、协同、风控、科技等综合能力。大型投行或将打造全生命周期、全产业链的大投行生态圈，中小投行或可将探索专业、特色的精品券商之路。投行加快高阶转型，拓宽业务边界，打破能力藩篱，真正打开成长空间。

在未来的发展道路上，大型投行可cover企业全方位（公司、股东、员工），打造全生命周期、全产业链的大投行生态圈。企业初创时协同股权投资，券商股权投资赋予早期企业资金和战略资源支持；企业发展中协同资本中介，企业发展壮大持续需要资金，若开展并购重组将激发产生额外资金需求，券商可通过资本中介助力企业做大做强；企业上市时提供保荐与承销业务等服务；企业上市后提供做市、财富管理和资产管理、投融资管理等长期服务，将研究能力、投资交易能力、风控能力等专业实力持续转换为聚焦客户需求的服务能力。

业务收益来源：

• 服务企业上市前：并购重组财务顾问费、产业基金收益、私募股权投资收益
• 服务企业上市时：承销保荐费、配售经纪佣金
• 上市后投行业务收入：项目跟投投资收益、再融资承销费、债券承销费、并购重组财务顾问费
• 投行全产业链收入：做市业务收入、资本中介利息收入、财富管理佣金收入、资产管理佣金收入

大型券商的投行部战略：

• 投行行业分组强化。根据各家券商官网披露信息，头部券商基本均对TMT、金融、医疗健康、能源、大消费等高速发展行业设立专业分组，持续夯实业务基础。同时，部分券商还设立医疗健康、能源、大消费等行业分组，部分券商行业分组数量超过十个。
• 构建部门间业务系统。探索与投资业务协同，形成“投行+投资”的经营模式，通过成立私募产业基金、另类投资子公司的方式，在给企业补充资金的同时，推动产业结构优化升级。
• 团队战略。如中信证券与华泰证券打造“地区+行业”矩阵式团队，在区域与行业进行细分提高效率与加强深耕。

中小投行可探索专业、特色的精品券商之路，在战略上，以下是中小券商曾经在面对创业板热潮时的战略：

• 国信证券：“人海”模式，招聘大量保荐人，并设置“独立经营、独立核算”的事业部制充分挖掘个人潜能，以诱人的薪酬激励机制推动保荐人接洽项目、自担风险，培育“狼性文化”，提升业务数量
• 平安证券：“投行工厂”，将投行业务链映射至工厂生产链，通过精确分工和标准化将部分可拆解的投行业务系统拆解成可复制的流水线模式，同时统一把控项目风险以及客户或监管对接，从而实现项目效率和质量共赢
• 广发证券：“多地部署”，形成产品线、职能线、地域线三线协调部署运作模式，采取投行人员随营业部走的策略，投行团队遍布全国
• 招商证券：“产销分离” ，分离项目生产和销售分离，设置投行事业部和股票销售交易部两个一级部门

此外，发行审核趋严使得龙头券商过会率相对较高，承销市场份额愈发集中。科创板上市对券商投行业务承销保荐的要求进一步提升，将进一步加速投行业务向龙头券商集中的趋势。“马太效应”愈加明显，中小券商做同质化竞争困难，为寻求出路需要实现差异化。

• 科创板已发行的28家企业中，“三中一华”保荐13家，占据53.57%份额
• 科创板正在排队的企业共117家，前十家券商（中金、中信建投、招商、光大、广发、中信、民生、国信、国泰君安、华泰）保荐企业数量达72家，占据61.54%份额
• 依据2018年IPO及再融资承销业务集中度情况，IPO承销CR3和CR5市场份额同比提升27.0pct和29.8pct，再融资承销CR3和CR5市场份额同比提升11.9pct和8.7pct

总的来说，马太效应会愈加明显，头部券商优势愈发突出，能力在不断壮大的过程中业务可以全方位覆盖企业的生命周期，而中小券商需要在专业化与精细化的道路上突破重围。

认识投行部门与其他部门的协同

主要是想看IBD要怎么和券商直投部门（PE）、集团旗下基金等等进行一个协作，以及在新财富取消了以后研究部门怎么发展（主要关注对内的服务）~

投行业务带动直投或其他集团内基金的投资业务

券商投行与直投的配合

券商若要成为全方位金融服务商，需要在企业成长的各个环节提供支持，不仅针对企业融资提供顾问服务，也需要通过开展直投业务扩大投行产业链，在企业发展到一定阶段时适时提供私募资金或协助联络并购对象助力其成长，这对投行与直投、产业基金业务协同提出要求。

券商直投业务通常与投行部业务存在密切关联。投行部主要负责发行与承销、并购与重组，是公司上市、增发、并购等稳妥收入的保障，而直投部类似于市场上常见的风投和私募业务。在”直投+保荐”的模式中，券商直投部门先投资拟上市的公司，而后由投行部进行承销保荐上市，IPO后直投部实现较高的退出倍数。两个部门利益有所捆绑，直投入股，投行保荐。由于投资和融资周期往往交替出现，直投业务和投行业务有周期性互补的作用，从而增强券商整体的抗风险能力。

大型券商私募子公司身后有多元化的投资控股集团资源支持，能够充分发挥母公司的产业经营经验优势和突出的技术实力，为被投企业提供雄厚的资本和优秀的增值服务。投行部门多年从业经验及各类项目渠道与网络让券商私募子公司自成立时就具备先发优势，通过投行部的助力可帮助被投企业IPO及并购改制。在丰富的产业资源背景下，券商私募子公司能够有效为被投企业进行投后赋能，协助被投企业完善公司制度或进行市值管理。

头部券商优势明显

随着证券公司将业务重心由通道业务逐渐转向自营业务，证券公司在私募股权基金业务和直投业务的探索也不断深入。中信证券、中信建投、广发证券、招商证券、中金公司等头部券商凭借广泛的项目来源渠道、高度专业化的投行团队等优势，不仅使得保荐的企业在IPO审核数量上占优，也使其私募子公司在管规模和对外投资明显处于领先地位。尽管依据监管要求，券商的投行业务与私募业务实现了隔离，但券商私募子公司投资团队人员大多具有券商背景或直接来自投资银行部门，凭借其团队成员长期的投资银行从业经验和券商母公司的内部资源，对于企业资本运作事宜包括挂牌上市、并购重组、定向增发等方面有较为深入的了解，有助于帮助被投项目成功IPO、并购整合、投融资等，具备出色的投后管理服务能力，因此头部券商在私募股权投资领域依旧优势显著。

科创板允许投行做基石投资者

2019年3月设立科创板并试行注册制，同时启动了保荐人相关子公司“跟投”制度，直投的范围从Pre-IPO、定向增发扩展到IPO配售——在A股市场法律制度完善之前，监管更倾向于事前保障，让投行利益与上市公司质量绑定，充当基石投资者，更好地勤勉尽责。这从根本上改变了券商投行的业务模式，保荐机构的投行部门、另类投资、资本市场部、研究所等部门需要统筹作战完成某个项目。传统投行业务模式下，IPO项目在通过投行内核小组及风控委员会之后便可上报证监会，投行具有相对强的独立性，而如今科创板项目开会需要让更多的利益相关方参与进来，尤其另类投资子公司投入真金白银，会采用买方特有的衡量框架进行决策。从卖方业务到买方业务，倒逼投行需要按照投资级标准选择项目。同时，多方参与的项目决策不可避免地暗含着利益博弈，这对于券商的投资业务与投行业务的协同运作提出了新的挑战。

中字头券商的情况

投行部能接触到的创业公司会向直投子公司推荐，由直投部门进行投资决策，倘若投资顺利则其中投行部可以获得推荐费的利益分成。这种情况下的创业公司通常处于E轮、Pre-IPO轮等接近上市的阶段，在获得券商直投部门的投资后，后续进入上市辅导阶段、IPO承销通常也会锁定这家券商。投行部与直投部门的配合，一方面凭借投行部在开展保荐承销业务中的行业经验累积和较为丰富的项目资源储备，可以为直投部门寻找优质投资标的，并凭借专业素质推动投资过程的合规化，方便直投部门在后续企业IPO中顺利退出；另一方面基于直投部门和企业的沟通，在后续上市尽调过程投行部会对公司有更多的了解，有效提高企业上市的效率。

研究业务的发展（重点：对内服务投行）

研究业务发展的转型

研究部门为客户提供宏观、策略、行业、公司、市场等各个方面的专业研究报告，真正的价值在于报告中专业的指导性投资建议。因此，研究业务的价值聚焦在分析师对于产业的前瞻性理解，核心在于精通与深度。从前在新财富体系下，大部分研究部门都是覆盖了较为广泛的小行业，能实现“大而全”，但始终没有系统化地进行梳理和融合，停留在“碎片化”研究，未能实现“大而专”。未来的研究体系会向“链条式”研究迈进，注重产业链的上下游的整合和研究，形成对于一个板块、一个产业链的前瞻性深度认识。

完全依存于佣金分仓的研究只能随着佣金分仓制度的改革而淡出，投融资合作是维系商业关系最坚实的纽带。高度市场化、覆盖面广、快速反应，是券商研究的核心竞争力；打通从研究到投资转化“最后一公里”是券商研究的使命。研究业务开展的目标应当与整个证券公司的战略目标相一致。事实上，券商提供的，除了研究服务以外，更有其它更多的综合性金融服务，研究部门在其中必然可以发挥重要作用，如帮助投行撰写定价报告、给公司产业投资部门提供研究服务等等。

在未来的转型发展中，券商更应着眼于对外的大投行咨询服务，以及对内的智库型协同服务。对外，大投行业务开展过程中，券商与客户围绕直接融资长期近距离接触，券商研究部藉此拥有开展相关咨询服务的特殊优势。对内，研究所应成为公司整合资源的平台，一方面服务公司发展战略，成为公司大脑中心，另一方面应承担智库角色，满足内部不同业务线研究需求，如投行部门与资管部门，在挖掘新业务机会的同时减少重复投入、发挥部门协同效应。

科创板促进研究部门加强对内服务

科创板的到来拓宽了研究部门的价值探索路径，使其价值不仅限于服务大机构业务如传统的公募、保险、资管，更在于回归公司自身的战略业务，与公司内部各条业务线的进行协同，发挥更大的效用。科创板意味着券商同业竞争进入“强者为王”的时代，定价能力成为核心竞争力，这样的趋势将会倒逼券商整体提高自身研究能力、合规风控能力与资金实力，同时也使得研究所与投行的配合成为十分重要的一环。

在科创板新规则下，保荐机构的投行部门、另类投资、研究所等部门需要统筹作战完成项目，尤其投行人员在承揽项目之初就要面对估值的问题，在材料申报过程、在发行定价前的投资价值撰写过程同样需要面对估值的问题。从前投行部进行项目承揽，投行承揽团队直接独立与企业沟通即可，如今需要带上研究员一起——由于科创板发行上市有五套标准，都涉及公司估值，而投行人员在估值方面的能力仍有待提高，考虑到研究所相关研究员对股票的估值和定价的能力更强一些，目前公司科创板的项目估值定价由研究所配合进行。只有优秀的分析师搭配优秀的投行，才能合理定价促进交易的进行。因此，在科创板的促进下，券商研究所的定位必须回归为证券公司内部研究机构，承担应有的发展研究功能，促进券商自身的发展以及多部门业务的协同。

券商整合全业务链势在必行

未来投行部门的竞争将是整个公司各项业务综合实力的比拼。国内券商投行业务的发展趋势是需要销售和研究参与其中的，如境外发展成熟的投行业务链是由投行、研究和销售三个部门构成，并非由投行部门独自完成业务。券商在内部应逐步完善全业务链体系，建立研究与各业务间的定价机制，为公司各项业务提供研究支持以客户需求为导向提供全面金融解决方案。

券商必须跳出传统业务划分模式，结合零售客户、机构客户、公司客户的三大类别划分，整合证券公司资源，围绕客户特征重新规划业务模块，构建矩阵式的业务支持平台。这就意味着业务形态将跳出传统经纪业务、资产管理业务、投行业务、研究所这种性质划分模式，而是形成针对客户条线的矩阵式服务模式。

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实习了两周的感想

• 专业方面：

  • 证监会的网站要熟练运用，比如上面每周都会更新IPO、再融资、并购重组的排队情况，多留意留意
  • WIND要熟练运用，数据大概在哪一个板块较熟悉，百度了一下后没头绪的最快的方法是问客服……

• PPT方面：

  • 在做展示性PPT的时候，不仅要追求工整，更要追求“引人注目”，颜色要鲜明，加入一些生动形象的图标吸引人
  • 很重要的一点是，要有逻辑，比如根据已有word文稿画成展示性PPT，把文字精简了直接堆上去不够好，注意好的PPT需要逻辑连贯，好比章节之间加入一些背景来过渡等等
  • 不要乱删老板的文字，有一个前辈教我两点：（1）老板自己写好的段落那就是他的想法，你不要动，你动之前要征求他意见；（2）看主题做事，你看到PPT的文件名叫做“XXX战略”，你就应该知道这是谁要看的文件，那么这个文件不需要任何的生动的图案，要正式的样式并且逻辑通顺，把前因后果讲清楚就好

• EQ方面：

  • 有时候领导布置任务，由于认知范围的不同，一开始我很可能会觉得有点模糊，不懂就先做初稿，然后尽快及时去问清楚他要的是否这个，如果不是，那么进一步在交谈中获取更加specific的框架。
  • 从前，如果别人指出我的不足，我会觉得羞愧，总希望自己的作品就是无可挑剔的。但是，渐渐的，我意识到，被有经验的人指出不足其实是一件价值巨大的事情，因为这是快速进步的唯一机会（这里的重点是快速）。所以要”keep humble”——学无止境，心态放好
  • 在公司里的人际关系真的就是一门学问，面对队友邀功和勾心斗角，情商要高，如果不太紧急，可以先静静看表演，等sb队友招架不住逻辑拷问了，这时候上场就是让人眼前一亮的角色了，这一点在群面的时候，相信同样适用
  • 此外，我越来越发现，一定要去优秀的公司，一定拼命往高处爬，和更加优秀的人共事，待在小公司和那些小肚鸡肠的人相处久了只怕被拖累死。我值得更灿烂美好的人生。虽然很可能是在哪儿工作都会有勾心斗角，但我始终相信优秀的公司经受过市场长久的考验，会招录更多实力强、眼界广的人来壮大企业，所以工作环境大概率是竞争与发展共存（如果工作免不了利益斗争，还不如去一个钱多的地方斗……）
  • 无论何时何地，记得微笑

• 岗位方面：

  • 国内券商的投行部门不仅由IBD（负责在前线冲锋，难怪叫前台，主要是承揽和承做），通常还有ECM甚至DCM（分别是股票资本市场部和债券市场部，负责后勤协调各部门把股票卖出去，主要是承销）。讲道理，ECM对比IBD是有利有弊的，利在于timing比IBD好太多而且出差的频率小，弊在于拿的钱少同时职业发展的路没有IBD那么宽。可以多多考虑。